تحليل تقني لتسعير اكتتاب "سليمان الحبيب"

تم تحديد سعر اكتتاب سليمان الحبيب بين 43 و50 ريالاً للسهم الواحد، وفقاً للعرض الذي أجرته الشركة للمؤسسات المكتبية. وعليه تتراوح قيمة الشركة  بين 15.05 و17.50 مليار ريال سعودي (4.01 إلى 4.67 مليار دولار أميركي).

وفيما يلي، نستعرض التحليل التقني لمكررات السهم والعوائد النقدية المتوقعة للمساهمين مقارنة بمتوسط القطاع.

تباين بين مكرر الربحية والسعر على القيمة الدفترية

يتداول السهم عند مكرر ربحية وقدره 17.3 ضعفاً عند احتساب الحد الأدنى لسعر الطرح و20.1 ضعف عند احتساب الحد الأقصى. وتعتبر هذه المكررات الأقل بين جميع شركات الرعاية الصحية. حتى لو استندنا إلى الحد الأقصى إلى لطرح، فإن مكرر الربحية يبقى أقل بنحو 32 في المئة من متوسط القطاع.

وتجدر الإشارة إلى أنه كلما انخفض مكرر السهم، كلما كان سعر السهم يعتبر أرخص، وذلك في حال كانت جميع الشركات لها خصائص تشغيلية ومالية متقاربة.

في المقابل، يتراوح مكرر السعر على القيمة الدفترية بين 3.3 و3.8 ضعف وهما أعلى من متوسط القطاع البالغ 2.4 ضعف. كما أنهما أعلى من المكررات لجميع الشركات باستثناء "مواساة". وتؤثر عدة عوامل على هذا المكرر، أبرزها مدى اعتماد الشركة على المديونية وتاريخ الاستحواذ على الأصول وكيفية تدوينها في القوائم المالية.

فبالنسبة إلى العامل الأول، تشكّل الديون نسبة 32 في المئة من إجمالي أصول مجموعة سليمان الحبيب الطبية في حين يبلغ متوسط هذه النسبة 25 في المئة للقطاع. وهذا الفارق الضيق لا يعتبر كافياً من أجل تبرير ارتفاع مكرر السعر على القيمة الدفترية.

أما بالنسبة إلى العامل الثاني، فإن معظم شركات القطاع تعتمد طرقاً متشابهة في تدوين قيمة الأصول. وعليه، فإن هذا المكرر يقدّم تصوراً مختلفاً عن تسعير الشركة لمكرر الربحية.

عوائد نقدية مغرية

يبلغ العائد النقدي لمساهمي الشركة 4.6 في المئة عند احتساب الحد الأقصى للتسعير وتوصية مجلس الإدارة لتوزيعات العام الماضي. ويرتفع هذا العائد إلى 5.3 في المئة عند احتساب الحد الأدنى. وفي الحالتين، تعتبر هذه العوائد الأفضل في القطاع.

وتعتزم الشركة توزيع أرباح سنوية إلا أنه لا يوجد أي ضمانات لتوزيع فعلي للأرباح، كذلك لا يوجد ضمان بشأن المبالغ التي ستدفع في أي سنة، وفقاً لنشرة الإصدار. ويرتبط ذلك بعدة عوامل أبرزها التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية، وقدرة تمويل المشاريع المستقبلية.

وتجدر الإشارة إلى أن عملية تسجيل الأوامر تمتد بين 10 و19 شباط/فبراير وهي مخصصة للمستثمرين المؤسساتيين فقط. وتبدأ فترة اكتتاب الأفراد يوم الأربعاء 26 فبراير 2020 وتنتهي يوم الثلاثاء 3 مارس 2020.